无论是国债还是地方债券，宝马发行后都需要金融机构等市场参与方的积极认购，宝马约80%的政府债券为银行购买，继续营造流动性合理宽松的市场环境，有助于金融机构更好地支持相关债券的发行。

这意味着金融对实体经济的融资支持并不局限于信贷，将携而应从更广的视角看待这一问题。这一金融工具虽非常态化的调控工具，款新但考虑到2024年新增地方专项债规模较高，款新部分省市财政状况较为紧张，加之与PSL等其他准财政工具在资金用途上不尽相同，如需进一步刺激基建投资，则下半年增发政策性开发性金融工具的可能性将随之上升。

车亮二是实体经济融资成本需进一步降低。在近期LPR降息政策出台前，相成官方媒体曾多次发布前瞻性指引信息，相成提示LPR利率稳步下行时机已经具备，强调MLF利率按兵不动不会影响LPR利率变化等，最后央行公布的非对称LPR利率降幅甚至还超出市场普遍预期，取得了较好的政策效果。宝马这是对货币政策稳健性的基本要求。

货币政策的预期管理是指央行通过加强与金融机构、将携投资者等金融市场参与方的信息沟通，引导市场预期向政策目标靠拢，从而提高政策效率。款新一是政府发债需要得到市场资金的支持。

去年底以来，车亮市场普遍预期2024年上半年央行可能会降准两次，每次0.25个百分点。

从1月份社融增量数据来看，相成在企业信贷保持较高规模、相成居民信贷显著增长的同时，企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元，显示当前企业发债融资通道相对较为顺畅。房地产开发贷的增速可能有所加快，宝马支持房地产市场逐渐企稳。

预计MLF有下降10-20bp的空间，将携LPR仍有可能相应下调。国际经济环境可能会出现有利于我国的变化，款新国内宏观经济政策尤其是货币政策受到外部掣肘的影响将会削弱。

我们认为，车亮货币政策该宽松的依然需要宽松，该紧缩的还是需要紧缩，关键是要把握好度。但年初央行将两步并成一步，相成且较早地实施了降准，可见其政策的主动性较市场预期来得更好。